热卷止跌企稳，短期盘整运行

自12月初热轧受螺纹突破5000元/吨带动有所上涨（整体幅度不大），接着便在12月中下旬开启回调模式，截止到目前为止，下跌幅度将近300元/吨。虽然相比其它品种价格不低，但整体表现偏弱，反弹空间不大。此轮回调最主要原因是需求量的大幅下滑以及前期钢厂为接单而主动放出低价资源，对市场造成一定冲击。但是从另一个角度看，价格的下跌也将贸易商协议成本从4400元/吨砸到了4200元/吨，倒逼热卷钢厂在近期大幅下调了2、3月份的出厂价，给3月份贸易商盈利埋下伏笔。年前热卷价格还能波动多久，笔者从下面几个方面阐述：

一、价格止跌企稳，小户以及下游小幅补库

图1：主要城市热卷价格走势

贸易商因为考虑到资源不多，对年后价格抱有上涨心理，继续亏卖的意愿不强，低价出货不如囤起来做库存，市场也将进入一年当中成交最清淡的时期，故热卷价格继续下跌的可能性不强。不同于螺纹钢价格暴涨暴跌至谷底以及钢厂良好的冬储政策给贸易商带来很大的诱惑力的是，热卷回调过后的价位仍不适合贸易商或者终端大幅补库去赌3月份会有一波拉涨，只能说在维持正常库存基础上，再去市场上拿点低价资源。所以短期热卷只能说是成交稍有转好，但价格达不到有太大反弹的地步。

二、库存小幅增加，钢厂订单有支撑后，低价资源不再释放

图2：全国热轧库存情况

从库存数据来看，全国热轧总库存并没有出现过大涨幅，除了厂库增加的比较多（钢厂产量有所回升）以外，社会库存是小幅增加的，并以华北和华东地区为主，沙钢交割的热卷总量不多且成本不低。如文章开头提到的，前期钢厂因为接单缘故放出部分低价锁单资源，如安丰、燕钢、山钢，到华东成本仅4000元/吨左右，这些资源一部分由大户代订给小户作为库存，另一部分流通到市场对现货价格形成一定程度抑制。据了解，热轧钢厂1月订单基本接满，2月订单则已订出40%以上，因此压力出现下降，后期除协议价格以外继续降低出厂价的想法不明显。

图3：热卷钢厂流动盈利情况

三、热卷年后基本面将好于17年年初，供应端压力不会太大

犹记得17年年后，全国各地主要城市热卷库存均大幅增加，部分面临爆仓的困境，现货价格也一路走低，跌幅超过800元/吨。主要是由于16年热卷品种太过强势，利润远高过其它品种，且年前基价不高，导致热卷贸易商大量囤货。但是以目前的成本以及现货价格来看，单个卷的成本就在12万左右，贸易商很少会去考虑大量拿资源，顶多会接一些低价锁单的货。所以今年的3月份供应压力同比去年年初会小很多，价格也不具备大幅下跌的条件。

总的来说，热轧钢厂2、3月份的协议成本价均已明了，随着春节的临近，加上该补库的都完成的差不多，短期需求再难有小规模的爆发，热卷价格或将以盘整走势为主。